哥伦比亚：规划一条更可持续、更公平、更环保的经济之路

• • 货币基金组织工作人员对哥伦比亚2023年第四条访问的总结声明。

美国/哥伦比亚-新政府于2022年8月上任，社会公平和气候问题是其议程的中心。在高通胀和财政和经常账户赤字增加的背景下，货币和财政政策正在适当收紧，以促进向更可持续和更具包容性的增长所需的过渡。2022年税制改革的批准、审慎的2023年融资计划、重申通胀目标以及相关的货币政策收紧尤其值得注意，并与哥伦比亚非常有力的政策执行相一致。

围绕前景的风险平衡仍倾向于下行，尽管全球前景不那么黯淡在一定程度上缓和了这种趋势。因此，宏观经济政策应继续从紧，把持久降低通货膨胀和外部失衡作为优先事项。审慎推进关键的结构性改革，再加上不断加强的沟通战略，对于提高生产率、增强包容性、确保逐步和有序地向更绿色、更多元化的经济过渡至关重要。

全球形势仍然具有挑战性。在疫情爆发后，俄罗斯在乌克兰的战争导致全球粮食和能源价格大幅上涨，并在2022年期间导致全球金融状况恶化，对许多新兴经济体和发展中经济体产生了负面连锁反应。预计今年全球增长和大宗商品价格将放缓，这反映出政策收紧的影响，尽管风险仍倾向于下行。这些事态发展使全球政策辩论的焦点放在需要紧缩的宏观经济政策，以果断地压低通胀，稳定通胀预期，维护来之不易的信誉，同时兼顾社会需求。

尽管面临这些挑战，哥伦比亚经济在2022年的表现超出预期，是新兴经济体中增长速度最快的国家之一。得益于对疫情的有效政策应对和高度优惠的贸易条件，哥伦比亚经济去年估计增长了8%，目前运行在潜力之上。强劲的产出增长在很大程度上是由私人消费推动的，反映出疫情压抑的需求、旺盛的银行信贷以及就业水平的复苏，尽管女性和年轻人的失业率仍然居高不下。最近的高频指标显示出经济开始降温、国内需求开始放缓的隐约迹象。

与此同时，内部和外部的失衡也在扩大。在强劲的国内需求、高大宗商品价格和与天气有关的冲击的背景下，2023年1月的整体通胀率达到13.3%，同期核心价格上涨9.8%。尽管贸易条件有利，非传统出口增长强劲，但经常账户赤字占GDP的比例从2021年的5.6%扩大到2022年估计的6.3%。重要的是，较高的经常账户赤字也反映了利润向海外转移的增加，这是由非常强劲的外国直接投资提供的，从2021年到2022年，外国直接投资翻了一番以上。

以5年期信用违约互换(CDS)衡量的主权利差接近270个基点，已从反映不断变化的外部和国内状况的早些时候的峰值回落。2022年，国际储备仍然充足，央行没有干预外汇市场。IMF的灵活信贷额度(FCL)提供了额外的外部缓冲，增强了市场信心。

在此背景下，宏观经济政策正在适当收紧。央行在公报中重申了到2024年底达到通胀目标的承诺，并不断上调政策利率，从2021年9月的1.75%提高到2023年1月的12.75%。基于对未来一年的通胀预期，货币政策现在很好地进入了紧缩立场。在经历了一段时期的强有力的政策宽松之后，财政整顿正在逐步展开。

据估计，去年中央政府的总体赤字已缩小至GDP的5.5%，而2021年的赤字占GDP的8.2%(不包括私有化收益)，在财政收入和支出纪律的支撑下，占GDP的比例高于财政规则目标3个百分点。然而，综合公共部门赤字的改善较为有限，其中包括燃料价格稳定基金的赤字，该赤字因2022年1月至6月期间决定冻结燃料价格而上升。

金融部门保持流动性和充足的资本，政策行动有助于缓和强劲的信贷增长。私人信贷在2022年增长了约17%，主要是由强劲的消费贷款增长推动的。最近的数据显示，信贷增长有所放缓，这在一定程度上反映了宏观经济政策收紧和监管变化，2022年末消费贷款质量有所恶化。然而，贷款损失覆盖率仍然很高，这是因为采取了积极主动的监管行动，提高了拨备和资本缓冲。因此，资本充足率和流动性仍然充足，远远高于监管水平。

减速：向更可持续的增长道路过渡

哥伦比亚经济正在向更可持续的增长道路进行必要的转型。由于宏观经济政策收紧、全球经济放缓以及全球借贷成本上升，预计2023年哥伦比亚产出增长将显著放缓。这种必要的经济降温将反过来逐步使通胀在2024年底之前接近央行的目标。随着政策收紧，外部失衡预计也将缩小，信贷增长预计将进一步放缓。

风险的天平仍然偏向下行。不利的外部风险仍然很高，因为全球金融状况收紧的幅度可能比预期更大，从而对商品价格、资本外流和国内需求产生负面连锁反应。不能放弃国内风险；需要特别注意管理和沟通改革的顺序，并确保宏观经济政策足够紧，以使通胀接近目标，并有效减少加剧的财政和外部失衡。保持强有力的政策执行的持续记录，包括继续遵守财政规则和通胀目标框架，将有助于支持哥伦比亚应对冲击的复原力和能力。

2023年设想的财政调整是受欢迎的，更高的收入也支持包容性目标。2023年融资计划的目标是中央政府总体赤字占GDP的3.8%；好于财政规则所暗示的赤字，也是在前几年与流行病相关的刺激措施之后的显著改善。赤字削减将以2021年和2022年的税收改革和高石油收入为基础，为扩大社会支出留出空间，同时继续减少FePc的赤字(2022年约占GDP的2.6%)。设想的巩固道路还将有助于减少通货膨胀和外部不平衡，是哥伦比亚非常强有力的经济政策的另一个反映。

2023年以后，《融资计划》设想了一条完全符合财政规则的道路，表明了遵守非常强大的财政框架的承诺。值得考虑进一步改善财政规则路径上的财政平衡，因为这将进一步降低融资需求和借贷成本，加强公共债务与其中期支柱的趋同，创造抵御下行冲击的缓冲，并增强财政政策框架的可信度。为了确保中期财政整固路径与扩大社会支出相一致，将需要继续采取政策，逐步取消扭曲的燃料补贴，减少预算僵化，并确保永久性支出由永久性收入来源提供资金，并(根据财政规则)节省意外收入。

要持久地将通胀降至目标水平，需要保持警惕和有效沟通。根据实际通胀、通胀预期和需求状况等因素的演变，可能需要进一步上调政策利率。根据现有信息，2023年以后需要保持紧缩的货币政策立场。有效的沟通强调货币政策将保持紧缩和依赖数据来实现其目标，这仍然是减少不确定性、锚定预期和维护央行信誉的关键。只要不损害金融稳定，就应该继续允许汇率灵活调整，以应对冲击，就像过去恰当的做法一样。

需要继续仔细监测金融稳定风险。继续采取强有力的监管和积极主动的监管行动，包括在必要时提高拨备和资本缓冲，以维持缓冲，并改善银行在信贷质量进一步恶化时的准备，尤其是在消费部门，这些行动仍然是必要的。此外，随着增长放缓，继续密切监测家庭负债不断上升将是重要的。展望未来，随着在加强数据覆盖面方面取得进一步进展，扩大宏观和微观审慎工具包可以对强有力的监督起到补充作用。最近加强了对企业集团在中美洲的风险敞口的监测，这是可喜的；这种联系需要与东道国监督者合作，继续密切监督

结构性改革：加快建设更加公平、更加绿色的经济

精心设计和执行的能源过渡和出口多样化计划对于确保中期可持续性和韧性至关重要。减少哥伦比亚对石油和煤炭的依赖的目标值得称赞。成功的转型将需要制定一项沟通良好的渐进计划，在国内经济的能源需求及其外汇发电能力与全球经济向低碳经济的转型之间取得平衡。这一过渡需要辅之以努力通过加强投资环境和加强人力资本、贸易开放和竞争力的措施使哥伦比亚的出口基础多样化。

在哥伦比亚非常强大的政策框架内谨慎推进结构改革，可以促进向更公平、更绿色经济的成功和持久过渡。政府最近公布的四年国家发展计划(NDP)确定了促进公平和安全的路线图，重点是消除极端贫困和饥饿，缩小巨大的地区差距，实现哥伦比亚国内的全面和平，以及保护环境。新民主党还设想政府在增加金融包容性和农村发展以及改善养老金和医疗保健制度的复盖面和累进性方面发挥更大作用。

在与相关利益攸关方密切协商的情况下，认真、谨慎地执行新开发计划，对于维护财政和金融稳定以及确保经济激励措施保持良好一致至关重要。随着社会安全网的扩大，更有针对性的社会支出将确保公共资源惠及哥伦比亚最脆弱的家庭。改革努力的沟通得到了有益的加强；继续改善信息的协调将进一步支持消费者和企业对哥伦比亚经济的信心。

国际货币基金组织通信部